情绪指标大幅走低，但标普500指数几天前仍在创历史新高。这到底是怎么回事？

投资者越来越担心，过去两年带来巨大收益的股市牛市可能已接近尾声。

最近，多项广受关注的市场情绪指标显示，市场未来走向的不确定性正在加剧。根据美国个人投资者协会（AAII）上周四发布的最新数据，八周移动平均看涨情绪指数下降至33.9%，为2023年11月以来的最低水平。同时，看跌情绪依然高于长期均值，尽管低于前一周的峰值。

同样，美银证券（BofA Securities）上周五发布的牛熊指数读数为5.3，较前一周略有上升，但仍处于中性区间。该指数的数值范围为1至10，其中1代表极度恐惧，10则意味着极度乐观。

其他情绪指标也显示出市场的焦虑情绪正在上升。例如，先锋集团（Vanguard Group）的一位策略师在本周早些时候分享给MarketWatch的研究报告中也提到了类似的趋势。

股市下跌，但基本面依然稳健

上周五，美股全天低开低走，午后跌势加剧。截至收盘，股市录得2025年以来的最大单日跌幅。FactSet数据显示，投资者将此次下跌归咎于最新发布的经济数据，包括消费者信心指数下滑以及服务业疲软的表现，这些因素重新引发了市场对美国经济的担忧。

然而，就在两天前，标普500指数仍在创历史新高。尽管前一周市场动能交易遇到了一些阻碍，但部分热门股票，如Palantir Technologies和AppLovin Corp.，仍保持强劲涨势。不过，“七巨头”（Magnificent Seven）中的大多数科技巨头开始出现疲态，唯一的例外是Facebook母公司Meta Platforms。

值得注意的是，偏好指数基金的普通投资者受到的冲击并不明显。由于其他股票的上涨部分抵消了“七巨头”走弱的影响，标普500指数和纳斯达克综合指数的整体表现仍相对稳定。

投资者的感受与他们的实际行动之间的差异令人费解。尽管美股涨势放缓，但企业盈利和经济基本面依然强劲。对去年第四季度的盈利增长预期基本得到兑现，而下周投资者将获得关于2024年末美国经济表现的最新数据。

那么，投资者究竟在担心什么？

其实，担忧的事情还真不少。从估值过高到华盛顿政策变化带来的不确定性，各种风险正在浮现。尽管股市迄今尚未出现剧烈调整，但上涨速度明显放缓。

“市场情绪上的看跌态度与投资者的仓位配置形成了鲜明对比，”嘉信理财（Charles Schwab）高级投资策略师凯文·戈登（Kevin Gordon）表示。

不过，从周五的市场表现来看，这种情况或许正在发生变化。但目前尚不清楚这些盘尾的下跌是否会持续到下周。

特朗普总统的贸易、移民及对外政策（特别是对俄罗斯的立场）带来的不确定性，正使美国经济前景变得更加复杂。

即便目前市场整体表现尚可，部分人士开始担心特朗普政府的政策可能会带来意想不到的后果。例如，阿波罗全球管理公司（Apollo）经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）本周早些时候提出，政府裁员可能会拖累经济，甚至引发衰退。

当然，市场的担忧并不仅仅与特朗普或华盛顿有关。鸡蛋价格飙升引发了对通胀的担忧，而密歇根大学消费者信心指数的最新数据也反映出这一点。

此外，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）将在周六公布最新财报，并附上巴菲特的年度致股东信。投资者将关注该公司截至第三季度末超过3000亿美元的现金储备是否进一步增长。

巴菲特一直不愿意在当前市场环境下进行大规模投资，这进一步加剧了市场对股票估值过高的担忧。一些分析师指出，相较于历史水平，当前市场估值已显得偏高，这意味着一旦有不利消息传来，股市可能更容易受到冲击。

尽管投资者并未大规模撤离市场，但进入美国股票基金的资金流入已经较去年年底的狂热状态明显放缓。不过，根据EPFR的数据，截至2月，投资者仍在继续向美股投入资金。

与此同时，一些投资者开始增加对避险资产（如黄金和债券）的配置。

美银的调查显示，基金经理们仍将现金持仓保持在极低水平。

嘉信理财的戈登表示，最近越来越多的客户询问特朗普政府的移民政策收紧是否会影响美国劳动力市场，特别是农业部门。

“市场的焦虑情绪在蔓延，无论是关于贸易还是移民，投资者都在关注华盛顿发生的一切。”

适度的市场担忧并非坏事，有句俗话：“股市需要攀越‘忧虑之墙’。”Fundstrat的汤姆·李（Tom Lee）在周五分享给MarketWatch的评论中指出，历史数据显示，当市场情绪悲观时，往往会迎来新的上涨行情。

然而，也有分析师警告称，投资者似乎对可能出现的市场调整准备不足，这意味着如果市场进一步走弱，抛售可能会迅速加剧。

例如，期权交易员仍然偏向看涨，而芝加哥期权交易所（Cboe）波动率指数（VIX，即“恐慌指数”）仍处于相对较低的水平。尽管周五市场下跌，VIX指数仍收于18.45，低于长期平均值20。

部分市场人士认为，周五到期的近3万亿美元股票相关期权合约可能加剧了市场抛售压力。

“尽管市场神经紧张，但几乎没有人进行对冲。”瑞穗证券美洲公司（Mizuho Americas）股票交易董事总经理法尔津·阿扎姆（Farzin Azarm）表示。

文章编译自 MarketWatch 《U.S. stocks are near record highs. Why are investors so worried?》